ОБЛИГАЦИИ С ДАТОЙ ОФЕРТЫ

Облигация — это долговая ценная бумага, которая даёт право на получение её номинальной стоимости в установленный срок. До даты погашения владелец этого актива также может получать разовые или периодические купонные выплаты согласно графику.

Инвестиции
в облигации могут приносить стабильный пассивный доход при условии, что ценные бумаги были правильно выбраны с учётом типа оферты.

Что такое оферта

Оферта по облигациям — это предложение провести досрочное погашение ценных бумаг по заранее оговорённой цене. Такая возможность есть не у всех бондов. Условия погашения зависят от типа оферты: в одних случаях инвестор обязан предъявить облигации к погашению, в других бумага выкупается эмитентом только по желанию владельца.

Тип оферты указывается в эмиссионной документации во время выпуска бондов. Это значит, что инвестор может ознакомиться с особенностями досрочного погашения облигации на сайте Московской биржи ещё до покупки.

Оферта бывает двух видов:

• Пут-оферта. Её ещё называют безотзывной. Владелец такой ценной бумаги имеет право в назначенную дату вернуть её эмитенту и получить номинальную стоимость. Механизмы принудительного изъятия не предусмотрены — облигацию можно вернуть, а можно оставить до следующей оферты или до окончания периода обращения. Эмитент, в свою очередь, обязуется погасить все бонды, предъявленные инвесторами.

• Колл-оферта. Отзывная оферта даёт право эмитенту выкупить ценную бумагу по номинальной цене в указанную в договоре дату. Погашение происходит в одностороннем порядке. У отзывных облигаций обычно в доходности есть премия, которая должна компенсировать риски инвесторов, возникающие при досрочном возврате вложенных денег.

Таким образом, если оферта безотзывная, это означает, что досрочное погашение облигации происходит по требованию инвестора, а если отзывная, то по требованию эмитента.

Облигации считаются одним из наименее рискованных инструментов на фондовом рынке.

Это так, но «наименее рискованный» не означает «абсолютно надежный». Как и в любом активе, в облигациях есть финансовые риски. Это может быть недополучение прибыли, частичная или даже полная потеря вложений.

В статье я расскажу о нескольких способах потерять деньги на облигациях. Некоторые способы я прочувствовал на собственном опыте. Не повторяйте моих ошибок.

В ноябре 2017 года меня заинтересовали облигации ООО «Домашние деньги». Раньше я инвестировал через , и опыт был положительный. Поэтому я считал рынок перспективным.

Я поверхностно оценил эмитента, потому что был уверен, что в такой доходной области с ним все должно быть хорошо, и купил облигации по цене 96,93% от номинала. Я собирался погасить их по оферте 26 апреля следующего года.

Оферта — это обязательство эмитента выкупить облигации по заранее установленной цене (обычно 100% номинала). Если в выпуске облигаций предусмотрена оферта, то держатель облигаций может не ждать срока погашения облигаций, а погасить их по номиналу в дату оферты.

Доходность к оферте при покупке составляла около 18% годовых — на первый взгляд, достаточно много для облигаций, но доходность, которую я получал от кредитования через , была около 20%. Поэтому я не посчитал этот показатель слишком уж завышенным.

Но далее с котировками что-то пошло не так: они постепенно падали. На форуме «Банки.ру» я нашел длинное обсуждение эмитента
, где уже звучали тревожные звоночки. Но я верил в лучшее, а оферта становилась все ближе. К тому же эмитент исправно выплачивал купоны.

Наступило 26 апреля. Компания изо всех сил (якобы) пыталась найти деньги на оферту, но не получилось. Котировки рухнули, но я продолжал верить, что компания выберется. Продавать бумаги за треть цены тоже не хотелось. Компания объявила о плане реструктуризации, который спустя три месяца сама же и провалила.

Сейчас АИЖК — один из крупных кредиторов ООО «Домашние деньги» — подает иск о банкротстве компании. Продать облигации можно по цене 0,85% от номинала. Я зафиксировал убыток и продал часть облигаций по 2,6% от номинала, а остальные оставил на память о том, что бывает, когда слепо веришь.

Итого с учетом выплаченных купонов я потерял 91,78% вложенных в эти облигации средств.

С помощью облигаций компании и государство берут деньги в долг. По облигациям регулярно выплачивают проценты — эти выплаты называют купонами. Затем тот, кто выпустил облигации, погашает их — выплачивает номинал владельцам ценных бумаг. Очень часто номинал одной облигации — 1000 .

Облигации похожи на вклад, но устроены сложнее. Доходность облигаций можно считать , а еще она зависит не только от купона, но и от цены. Можно сказать, что на бирже с помощью цены договариваются о доходности облигации: чем дешевле ее купите, тем больше на ней сможете заработать, и наоборот. Рассказываем, чем отличаются разные виды доходности облигаций и как их посчитать.

💸 Купонная доходность

Ставка купона показывает, какой процент от номинала облигации составляет сумма купонов за год. Это самый простой показатель, но, пожалуй, наименее полезный для выбора облигаций

Пример:
по облигации «Лента БО-001-04»
купоны выплачиваются каждые 182 дня в размере 31,41 , то есть около 63  за год. Номинал облигации — 1000 . Купонная доходность — 63 / 1000 = 6,3% годовых

📅 Текущая доходность

Цена облигации может отличаться от номинала, и это учтено в текущей доходности. Она считается так: размер купонов за год или ставку купона делят на нынешнюю цену облигации — в рублях или процентах от номинала

Пример:
7 сентября облигация «Ленты» стоила 101,2% номинала, или 1012  Ставка купона — 6,3%, то есть в год платят 63 . Значит, текущая доходность такая: 63 / 1012 = 6,23% годовых. Она меньше купонной, потому что облигация торгуется дороже номинала

📈 Простая доходность к погашению

Показывает, сколько инвестор заработает, если купит облигацию по определенной цене с учетом накопленного купонного дохода и будет владеть ею до даты погашения. Полученные от облигаций деньги инвестор не вкладывает

Пример:
7 сентября эту облигацию можно было купить за 1012  + НКД 16,74  Если владеть ею до погашения 31 мая 2023 года, можно получить 6 купонов по 31,41 , а в конце выплатят номинал — 1000 . Простая доходность к погашению — 5,69% годовых. Посчитать ее легко в специальных калькуляторах — о них чуть позже

📊 Эффективная доходность к погашению

Это как простая доходность к погашению, но с важным отличием. Считается, что все полученные купоны и амортизационные выплаты инвестор реинвестирует — вкладывает в  облигацию, причем под  доходность

Пример:
все , но предполагаем, что на полученные купоны инвестор покупает дополнительные облигации. Эффективная доходность к погашению — 5,89% годовых. Она выше, чем простая к погашению, потому что помогает сложный процент

⏱ Доходность к оферте

У некоторых облигаций ставка купона известна только до даты оферты — это дата, когда можно попросить компанию досрочно погасить вашу облигацию. В таком случае простую и эффективную доходность считают не к дате погашения, а к дате ближайшей оферты

Пример:
у облигации «АФК Система БО 001-14»
погашение в июле 2030 года, но размер купонов известен только до оферты — она будет в апреле 2023. Из-за этого доходность к погашению нельзя посчитать, а доходность к оферте — можно

🔍 Где искать данные

Ставка купона и эффективная доходность к погашению или оферте есть на странице облигации на сайте Московской биржи. Еще такие данные есть в торговых терминалах и приложениях брокеров

🎛 Как посчитать доходность

🏆 Как инвестировать и не терять деньги

Рассказываем в нашем курсе: 9 бесплатных уроков для новичков о том, как инвестировать с умом. Облигациям там посвящен отдельный урок

Упомянутые облигации — это пример, а не рекомендация. Все расчеты актуальны на момент выпуска

Если хотите узнать про облигации и их доходность больше, почитайте эти статьи:

1. Как связаны доходность и цена облигации.

2. Почему уменьшаются номинал и купон облигации.

3. Как ставка ЦБ влияет на доходность облигаций.

Это статья написана на основе сотен обращений начинающих инвесторов, которых заинтересовали облигации. Мы выявили наиболее частые вопросы и попытались максимально просто рассказать об этом инструменте.  

Все знакомы с кредитами. Банк одалживает деньги своим клиентам и ожидает возврат денег с процентами за их использование. А можем ли мы одолжить деньги банку или компании, а может даже государству? Можем!

Посмотрите подборку:  «Первые шаги на бирже: облигации»

Что такое облигация

Облигация — это выпущенная компанией долговая бумага, по которой ее покупатель получает доход. Периоды выплат заранее известны. 

Для совершения операций с облигациями достаточно открыть брокерский счет и совершить сделку. На Московской бирже существует множество эмитентов, которые выпускают облигации.

Как получать доход по облигациям

Как правило, инвестор получает доход в виде купонов. Их объем известен заранее или может зависеть от различных условий, которые определяются при выпуске этих облигаций. Частота и расписание выплат купонов заранее известны.

Купонный период — периодичность, с которой производится выплата купонов. Например, каждый квартал или раз в полгода.

В конце срока обращения облигации ее держатель получает номинальную стоимость. Также есть облигации, по которым номинал выплачивается частями, в течение периода обращения.

Что будет если не дождусь даты выплаты купона

Выплата купона лишь формально привязана к определенной дате. Инвестор может получить доход, даже если продержит облигацию в течение нескольких дней, не дождавшись выплаты купона. Операции с облигациями на бирже предполагают, что покупатель уплачивает купон продавцу. Значит при продаже вам будет выплачена часть купона и рыночная стоимость.

Какую часть купона я получу при продаже

Купон считается накопительным итогом каждый день. Сколько держали — столько получили.

Купонный период 30 дней, сумма купона равна 60 руб. Получаем 2 руб. за каждый день владения облигацией. Купив облигацию на старте купонного периода, инвестор ничего не платит, так как купон равен нулю. Если он захочет продать ее через 10 дней, то получит курсовую разницу и купон в сумме 20 руб. (10 дней * 2 руб. = 20 руб.)

Какую часть купона я заплачу при покупке

Если мы приобретаем облигацию в середине купонного периода, то при покупке дополнительно к ее цене мы платим накопленный купонный доход (НКД). Его мы уплачиваем тому, у кого мы покупаем облигации.

Многие спрашивают, в чем тогда смысл покупки облигации в любой день, ведь мы платим НКД.

Если инвестор дождется окончания купонного периода, то получит весь купон. Таким образом он возместит ту сумму, которую он уплатил при покупке (НКД), и получит оставшуюся часть за дни владения.

Но, даже если не дождаться окончания купонного периода, то инвестор все равно заработает. Размер уплаченного НКД при покупке будет меньше, чем величина НКД при продаже (в течение одного купонного периода).

 На десятый день купонного периода, инвестор покупает облигацию и уплачивает рыночную стоимость плюс 20 руб. Н КД. На 30 день произойдет выплата купонов, которая будет равна 60 руб.  В результате этой операции инвестор получит 40 руб. Далее начинается новый купонный период.

Купоны бывают разные

Существуют следующие типы доходов по облигациям:

—  Купон с фиксированной процентной ставкой.
Такие облигации имеют фиксированный процент по купонам, как например банковский вклад. То есть дата и размер выплаты заранее известны.

— Переменный купон
. Процентная ставка по таким облигациям фиксируется до определенной даты, которая называется офертой (не совпадает с датой погашения облигации). После этой даты купонная ставка меняется. Пока не наступила оферта купон заранее известен. Такой вариант выплат чаще всего встречается у корпоративных облигаций. 

— Купон с плавающей процентной ставкой
. Отличается от переменного купона тем, что его изменение зависит не от решения компании, а зависит от некоторых макроэкономических показателей. Доходность в этом случае можно только спрогнозировать. Например, индикатором для изменения размера купона, может служить ключевая ставка или уровень инфляции.

— Дисконтная облигация
— облигация, доходом по которой является дисконт. То есть в таких облигациях не выплачиваются купоны, они продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения, тем выше рыночная цена.

Более подробно о типах облигаций можно прочитать в нашей статье.

Как можно отслеживать сумму купона

Чтобы не считать купону самостоятельно можно использовать специальные программы. Например, в приложении Мой Брокер сумма купона будет включена в сумму при покупке/продаже. В терминале QUIK в таблице текущих торгов помимо величины купона, также есть и размер НКД.

Какие бывают облигации

На рынке проводятся торги по разным типам облигаций:

— ОФЗ (Облигации федерального займа). Инвестор предоставляет займ государству в лице МинФина.

— Региональные и муниципальные облигации. Это займ определенному региону или муниципальному образованию.

— Корпоративные облигации. Займ предоставляется определенной компании, которая выпустила облигацию.

Почему цена указана в процентах

Цена облигации оценивается в процентах от номинала. Номинал – это первичная стоимость актива, которую задал эмитент. Чаще всего встречаются облигации с номиналом 1000 руб.

Если стоимость облигации составляет 110%, значит при номинале в 1000 руб. рыночная цена составит 1100 руб. К рыночной цене, как мы уже сказали выше, еще прибавляется сумма НКД.

Что будет, когда срок облигации подойдет к концу

Погашение облигации — это дата, в которую облигация перестает существовать. В этот день идет последняя выплата купона и выплачивается номинал. Деньги поступают на брокерский счет.

Как и для получения купона, ожидать погашения облигации необязательно. Покупать или продавать актив можно в любое время обращения. При этом необходимо учитывать ликвидность облигаций, так как она может быть как высокой, так и низкой.

Нужно ли платить налоги

Да, налог для налоговых резидентов РФ составляет 13%. Доходом в облигациях может являться:

— НКД, который инвестор получит при продаже.

— Купон, полученный по окончанию купонного периода.

— Положительная разница между ценой покупки и продаже облигации.

Если покупка облигации была по цене ниже номинала, то при погашении инвестор получит номинал. Эта разница является положительным результатом, а значит также облагается налогом.

Что такое оферта

Оферта — это предложение выкупить часть или все облигации эмитентом. Подробный разбор оферт есть в нашей статье
. Если сказать просто, то оферта — это дата, в которую эмитент или инвестор имеют право погасить облигацию.

Чаще всего инвесторы сталкиваются с безотзывной офертой Put. В таком случае инвестор имеет право предъявить облигацию к погашению. При этом он сохраняет возможность оставить бумаги до следующей оферты или окончания срока обращения. После прохождения оферты, процентная ставка по купонам обычно меняется.

Также существует отзывная оферта Call, при которой сам эмитент может погасить облигацию, без согласия инвестора.

Может ли облигация гаситься по частям

Частичное погашение облигаций допускается, но это заранее известно. Такие бумаги называется облигациями с амортизацией долга.

Инвестор в дату частичного погашения получает деньги на свой брокерский счет, при этом номинал облигации уменьшается на сумму выплаты.

На рынке иногда встречаются дефолты, когда эмитент не может погасить свои обязательства и проходит процесс банкротства. Стоит обратить внимание на рейтинг облигации. Как правило, чем он выше, тем ниже риск дефолта. При этом облигации с повышенным риском предполагает более высокую доходность.

Полезное про облигации:

Максимально доступно объясняем, что такое облигации и как на них заработать

Оценка надежности эмитента облигации

Как оценить ликвидность облигаций

ОФЗ: Чем они отличаются и какие покупать?

ОФЗ-ИН или как гарантированно защитить себя от инфляции

ОФЗ-ПК с привязкой к RUONIA. Как защитить средства от инфляции

ОФЗ с плавающим купоном — эффективная защита от роста ставок

6 советов, как не потерять деньги на облигациях

Дюрация. Что это такое и почему она важна

Выбрать перспективные бумаги вам поможет подборка  «Первые шаги на бирже: облигации»

Пропущенная оферта иногда может стоить половины капитала, а несколько потерянных процентов — рядовой случай в такой ситуации. Что грозит инвестору в случае отказа от оферты?

В работе с облигациями инвесторы очень часто встречаются с таким понятием как оферта. Это возможность досрочного погашения ценной бумаги по заранее оговоренной цене.

Все оферты можно разделить на две категории:

1) оферта с Call-опционом (call-оферта)

2) оферта с Put-опционом (put-оферта)

Call-оферта — эмитент имеет право полностью или частично погасить облигационный выпуск в одностороннем порядке. Соответственно, инвестор обязан предоставить бумаги к выкупу. Облигации с таким типом оферты еще называют отзывными.

Такой тип оферты удобен для эмитента, потому что позволяет ему при необходимости снизить уровень долговой нагрузки, а также снизить стоимость заимствования в случае снижения процентных ставок и улучшения конъюнктуры рынка (с дальнейшим рефинансированием долга). Для инвесторов это определенный риск, так как в случае снижения процентных ставок им придется реинвестировать средства под более низкий процент уже в другие инструменты. Поэтому отзывные облигации, как правило, имеют премию в доходности.

Put-оферта, еще её называют безотзывной — в дату оферты инвестор может по желанию предъявить облигацию к погашению или оставить ее до следующей оферты. Соответственно, эмитент обязан выкупить все предъявленные инвесторами облигации. Облигации с таким типом оферты еще называют возвратными.

Такой тип оферты является наиболее распространенным на российском рынке. Оферта позволяет инвестору высвободить средства при досрочном погашении для реинвестирования по более высокой доходности в случае роста процентных ставок и застраховаться от рисков, связанных с длительным владением облигацией.

Оферта по облигациям. Что нужно знать инвестору об этом
?

В данном материале речь преимущественно пойдет о Put-оферте
. От оферты типа Call
инвестор не может отказаться в принципе, в этом случае «мяч» находится на стороне эмитента. Put-оферта
традиционно считается бонусом для инвестора, вкладывающего капитал в облигации. Она помогает застраховаться от рисков длительного владения бумагой, таких как общий рост процентных ставок на рынке, ухудшение долгового профиля эмитента, исчезновение ликвидности. Чаще всего так оно и есть, однако Put-оферту
в собственных целях может использовать и сам эмитент — тогда игнорирование этого события инвестором может привести к значительным убыткам.

«Механика» Put-оферты

Даты оферт утверждаются сразу при размещении облигаций, т.е. они известны заранее. При приближении назначенной даты эмитент должен принять решение о будущих параметрах облигации после прохождения оферты, главным образом о величине купонной ставки. Держатель в свою очередь может согласиться с новыми параметрами и продолжать владеть ценной бумагой, или не согласиться и предъявить облигацию к выкупу. Обычно период предъявления стартует за 5 рабочих дней до окончания последнего купонного периода.

Эмитент вправе утвердить любую
величину купонной ставки большую нуля, после даты оферты. При этом он также обязан выкупить облигации у всех держателей, которые предъявили их к оферте.

Убытки от невнимательности

С начала 2018 г. мы насчитали 19 выпусков облигаций, по которым купонная ставка была снижена до минимальной величины после прохождения оферт. Держатели этих бумаг, проигнорировавшие данное событие или просто не знавшие об оферте, понесли потери.

По ряду облигаций, купон которых опустился практически до нуля, предполагается еще одна оферта в конце 2018 г., или начале 2019 г. В таком случае потери были неприятны, но не катастрофичны. Соответственно, с ростом срока до погашения, либо следующей ближайшей оферты потери растут.

Математика данного процесса проста. Рыночную цену облигации, как и любого другого биржевого инструмента, определяют спрос и предложение. Для того чтобы создать спрос на облигацию, ее доходность к погашению должна быть близка к доходности, которую обеспечивают бумаги сходного уровня качества и длины.

В отсутствии купона (после его снижения практически до нуля), облигация может обеспечить доходность только с помощью дисконта к номиналу. Чем дальше погашение (оферта), тем сильнее должен быть дисконт.

Например, выпуск Бинбанк БО-12 обеспечивал доходность к погашению в районе 9% до оферты. После ее прохождения купон был снижен до 0,01% годовых, а следующая оферта должна была состояться ровно через полгода. В результате рыночная цена упала до 96,5% от номинала, обеспечив тем самым доходность 4,5% к моменту предъявления к выкупу через полгода, или те же 9% годовых. Если бы выкуп/погашение ожидался через год, падение цены составило бы около 9% соответственно.

Яркий пример больших потерь от «безответственного» отношения к своим инвестициям — облигации Бинбанка серии БО-03. Оферта по ним прошла в начале июля, а погашение состоится только в 2025 г. То есть дисконт к номиналу должен обеспечить доходность на уровне аналогичных выпусков (для этой бумаги в районе 8% годовых) на всем сроке до погашения. В итоге держатель, пропустивший оферту, потерял в моменте около 40% своих вложений.

Зачем эмитенты снижают купон практически до нуля?

Эмитент не пытается обмануть своих инвесторов и привлечь практически бесплатное финансирование. Именно поэтому даты оферт известны заранее, а об изменении купонов выпустившая бумагу компания предупреждает примерно за одну-две недели до периода предъявления.

Мотив у фактического обнуления купона один, не оставить держателю другого выхода, кроме как предъявить облигацию к погашению. Зачем это нужно эмитенту? Вариантов множество: отсутствие необходимости в заемных средствах, удачное рефинансирование, либо реорганизация структуры компании, как в случае с Бинбанком.

Стоит ли опасаться Call-оферты?

Оферта типа Call
не грозит инвестору настолько серьезными потерями, как пропуск оферты Put,
хотя бы потому, что пропустить ее невозможно. Если эмитент примет решение погасить свои обязательства в установленный при размещении срок, участие держателя в этом процессе не потребуется.

Однако, неожиданный выкуп облигаций по требованию эмитента может нарушить инвестиционные планы держателя. Например, на фоне стабильно снижающихся ставок в экономике вы решили зафиксировать доходность на длительный промежуток времени, упустив скорую оферту Call из внимания. Эмитент тоже настроен на снижение стоимости обслуживания своего долга, соответственно, в момент оферты облигации будут выкуплены, а компания привлечет деньги, разместив другой выпуск с более низким купоном. С момента покупки до момента оферты ставки могли упасть, и ваши планы по фиксации доходности будут нарушены.

Как не «потерять» оферту

Облигации считаются одним из самых простых инструментов для инвестирования. Однако к вложению в данный вид актива также стоит относиться с должной ответственностью. Перед покупкой стоит обратить внимание не только на срок до погашения и доходность, но и на даты предполагаемых оферт. Это можно сделать, ознакомившись с проспектом эмиссии конкретной бумаги, либо найдя облигацию на одном из специализированных ресурсов, например, Rusbonds
, либо Cbonds
.

Быстро оценить запланирована ли по облигациям оферта или нет, можно с помощью параметра дюрации в QUIK. Дюрация рассчитывается к ближайшей оферте, если такая имеется, а не к погашению. Поэтому, если вы увидите, что до погашения осталось 10 лет, а дюрация не превышает года, можно с уверенностью утверждать о наличие оферты.

Мы решили подготовить полный список корпоративных облигаций, по которым запланирована оферта до начала 2019 г. В ближайшие 5 месяцев состоятся Call-оферты
по 11 выпускам облигаций. Первыми откроют этот список бумаги ПИК серий 4,5,6 в середине августа. Текущая ставка купона по ним составляет 14,25% годовых, при том что купон более свежих облигаций компании не превышает 12%. С большой долей уверенности можно сказать, что ПИК выкупит данные выпуски у акционеров по номиналу.

По Put-офертам
список гораздо более внушительный — более 100 выпусков бондов.

Рассмотрим для примера ситуацию с шестью ближайшими бондами. Перспективу по облигациям ПИК серии БО-4 мы рассмотрели выше, по ним одновременно пройдет оферта Put и Call. Ставка будет либо значительно снижена, либо выпуск будет выкуплен эмитентом.

Купон по облигациям Бинбанка серии БО-4 на период после оферты будет приравнен к нулю, выкуп начнется с понедельника и завершится в пятницу. После окончания выкупа, по нашим оценкам, стоимость облигации упадет на 11-13%. Еще стоит обратить внимание на облигации Русфинанс Банк БО-1Р-01, купон по которым будет снижен с 10 до 2%.

Снижением купона с 9,75 до 7,8% завершится оферта Альфа-Банка БО-16, причем стоимость облигации, по нашим оценкам, незначительно упадет ниже номинала. С 11 до 9% снизится ставка по бумагам Росинтруд, 01.

Неизменным после оферты останется купон только по облигациям ЕврфНедвБ1.

Уделяйте время детальному анализу особенностей инструментов, куда вы вкладываете свой капитал. Это напрямую влияет на сохранность и приумножение ваших инвестиций. Ориентируйтесь на выпуски облигаций, которые мы предлагаем
Обо всех подводных камнях в них мы сообщим заранее.

Финансовые риски при покупке облигаций с офертами

При покупке безотзывной облигации с пут-офертой инвестор не может рассчитать её доходность к погашению. Компания-эмитент устанавливает ставку купона только до даты оферты, а затем размер выплат может быть пересмотрен.

Нередко после снижения ставки по купону доходность бумаги падает в несколько раз. Информацию об изменениях эмитент может опубликовать незадолго до даты оферты, поэтому инвестору нужно постоянно контролировать ситуацию.

Кроме того, инвестор может попасть в ситуацию, когда продажа облигаций по пут-оферте будет нерентабельна из-за комиссии брокера. С этой проблемой сталкиваются владельцы небольших позиций в ценных бумагах.

Определённые риски для инвестиций создают также отзывные оферты. В этом случае инвестору необходимо искать другие бумаги с похожим сроком и доходностью и нет гарантий, что ему это удастся. Например, при снижении процентных ставок деньги придётся реинвестировать под более низкий процент.

Что делать инвестору в случае оферты

У владельцев безотзывных облигаций есть выбор: продать ценные бумаги или проигнорировать предложение и получать выплаты по купонам на новых условиях.

Если инвестор согласен на досрочное погашение, необходимо:

1. Узнать дату публикации условий новой оферты и сроки погашения.

2. Подать заявку на участие в оферте через своего брокера.

3. Дождаться перечисления денег на счёт.

Если эмитент объявляет отзывную оферту, инвестору ничего делать нужно. После погашения деньги поступят на его брокерский счёт
.

Мусорные облигации

«Мусорные облигации» — бумаги, которые торгуются с существенным дисконтом к номиналу, поэтому у них сверхвысокая доходность. Вот только эту доходность получить сложно: эмитенты таких облигаций испытывают серьезные финансовые трудности или вообще стоят на пороге банкротства. Высокая доходность обусловлена высокими рисками — можно много заработать или много потерять. Существуют инвесторы, которые скупают и такие мусорные облигации.

Кроме спекулянтов такие облигации покупают инвесторы, которые хорошо представляют, что делают. Они создают диверсифицированный портфель таких бумаг, ожидая, что хоть один эмитент «выплывет» — это может покрыть расходы на покупку всего портфеля и дать доход. Возможно, есть еще какие-то причины — знающих приглашаю поделиться ими в комментариях к статье.

Иногда на этом действительно можно заработать: например, так было с облигациями «Бинбанка». Когда у банка начались проблемы, стоимость немного просела, а затем резко обвалилась до  номинала с кратковременной просадкой почти до 60%. Но когда дым рассеялся и банк оказался в фонде консолидации банковского сектора, котировки вернулись на прежний уровень.

Но такие спасения случаются нечасто. Если у эмитента серьезные проблемы, котировки остаются на низком уровне или продолжают снижаться. На высокорисковых облигациях можно потерять даже больше 100% вложенных денег (стоимость самих облигаций плюс брокерские комиссии).

Пропустить оферту

Иногда при выпуске облигаций эмитент предусматривает оферту — дату досрочного погашения бумаг. Обычно в эти же даты пересматривают размер купона. Это удобно и для инвесторов, и для эмитента.

Например, компания размещает выпуск облигаций сроком на 5 лет с купоном 10% годовых и устанавливает дату оферты через 3 года после выпуска. Если спустя 3 года компании все еще будут нужны деньги, то купон пересмотрят таким образом, чтобы инвесторам было интересно держать или покупать облигации. Если компании не нужны заемные деньги, купон сделают минимальным. В этом случае инвесторы избавляются от бумаг, предъявляя их к оферте по цене 100% от номинала.

Инвесторам важно следить за датами оферт облигаций, входящих в их портфель. Если этого не делать, можно остаться с бумагой, практически не дающей доходности.

Пример: облигации Бинбанк-3-1-боб (код RU000A0JRZ74); размещение 16.07.2013; дата погашения 16.07.2025. Этот выпуск предусматривает несколько оферт.

В дату выплаты десятого купона была предусмотрена оферта, после которой эмитент установил купон 0,01%, действующий до конца срока выпуска. Стоимость облигаций соответственно уменьшилась, чтобы отражать рыночное состояние: когда купонный доход практически равен нулю, единственный способ для инвестора получить доходность от облигации — купить ее с существенным дисконтом.

Но если инвестор купил эти бумаги по близкой к номиналу цене, рассчитывая на купонную доходность в районе 11%, а потом пропустил оферту, его потери будут соответствовать тому, на сколько в процентах снизилась стоимость облигации.

Запомнить

1. Оцените надежность эмитента перед покупкой его бумаг.
2. Следите за событиями вокруг эмитента.
3. Не связывайтесь с высокодоходными облигациями, если не уверены в том, что делаете.
4. Запишите себе в календарь даты оферт по облигациям в портфеле и следите за изменениями условий. Если нужно — погашайте бумаги по оферте.
5. Старайтесь держать облигации до погашения, если их цена упала ниже уровня покупки.
6. Это не все опасности, подстерегающие инвестора в облигациях. Еще есть налоги, высокие брокерские комиссии, широкий спред в неликвидных бумагах.

Какую выгоду получает инвестор

Основное преимущество досрочного выкупа бондов эмитентом в том, что инвестор быстрее получает деньги. Разумеется, он может продать бумаги и на бирже, но рыночная цена не обязательно будет выше номинала. При погашении отзывных ценных бумаг эмитент выкупает их по номинальной стоимости.

Ещё один плюс в том, что даже при небольших объёмах торгов у инвестора нет проблем с реализацией активов. Например, если вы владеете большим количеством облигаций, а объём сделок по этому выпуску невелик, то выгоднее всего выйти из позиции путём досрочного погашения.

Пустить на самотек

ООО «Самаратранснефть-терминал» занимается производством и реализацией нефтепродуктов. « Что плохого может случиться с компанией в нефтянке?» — подумал я и в феврале 2018 года купил облигации этого эмитента по цене 100,35% от номинала. Доходность к оферте при покупке была около 11% — косвенное свидетельство того, что риск тут небольшой, хоть и выше среднего.

В мае 2018 года у эмитента стали происходить странные вещи: случился некий пожар, потом подозрительная смена генерального директора, затем компания подала иск о самобанкротстве. Цены просели до 60%.

Через несколько дней иск был отозван и стоимость бумаг вернулась к прежним значениям. Если бы я следил за котировками, это был бы отличный шанс разобраться, что случилось, переоценить риски и закрыть позицию с небольшим плюсом (учитывая полученный купонный доход). Но я пустил все на самотек и не следил.

Во второй половине июня к компании подали два крупных иска, владельцы и акционеры затеяли непонятную возню, допустили дефолт по одному из выпусков облигаций. Котировки вновь обвалились до 60% и постепенно сползли до 20%.

Сейчас я все еще держу облигации этого эмитента. С интересом наблюдаю за развитием событий и не особо рассчитываю на успешное разрешение ситуации.

Если я сейчас зафиксирую убыток по позиции, мой финансовый результат по этой бумаге составит минус 61,86% от расходов на покупку. В худшем случае итоговый убыток составит 94,27%. И если вам сейчас кажется, что я снова слепо верю, то вам не кажется.

Досрочная продажа

Облигации, как и акции, подвержены просадкам в стоимости. Если инвестор планирует держать бумаги до оферты или до погашения, то колебания цен ему не страшны. Но если необходимо продать облигации до погашения, это может привести к уменьшению доходности или даже к убыткам.

Очень часто облигации позиционируют как замену банковскому вкладу. При этом отмечают, что, в отличие от вклада, из облигаций можно выйти в любой момент и получить накопленный купонный доход. Но, если держать ценные бумаги не до оферты или погашения, надо помнить, что цена самих облигаций тоже может упасть.

Например, в начале 2017 года Антон получил премию 100 тысяч рублей и решил отложить эти деньги на полгода, чтобы потратить на отпуск.

У Антона три варианта:

1. оставить деньги лежать дома;
2. разместить их в банке на полугодовом депозите по ставке около 5% годовых;
3. приобрести облигации федерального займа (ОФЗ).

Антон знает, что купонная доходность ОФЗ выше банковского вклада, поэтому решил приобрести ОФЗ-26224 с купоном 6,9% (34,41 ₽ на облигацию за полгода).

Вот сколько Антон получит к началу отпуска.

Если деньги лежат дома,
ничего не изменится — 100 тысяч рублей.

Если деньги на депозите,
Антон заберет из банка 100 тысяч рублей и проценты за полгода: (100 × 0,05) / 2 = 2,5 тысячи рублей. Итого: 102,5 тысячи рублей.

Если деньги в облигациях:
в феврале облигация ОФЗ-26224 стоила порядка 99% от номинала. Антон купил 100 облигаций (для упрощения расчетов не будем учитывать накопленный купонный доход) и через полгода, 15 августа, их продал. К этой дате облигации стоили около 91% номинала. Купонный доход за полгода составил 3441 ₽: 100 облигаций × 34,41 ₽. От продажи облигаций по текущим ценам Антон получил 91 тысячу рублей.

Итого у него на руках через полгода владения облигациями 94 441 рубль вместо 100 тысяч. Его убыток составил 5559 рублей.

Если вы настроены на долгосрочное инвестирование, по возможности выбирайте в свой портфель такие выпуски облигаций, которые сможете держать до погашения или оферты.

Важно помнить, что за предъявление облигаций к оферте брокер может брать комиссию: сотни или даже тысячи рублей за одно наименование бумаги. Тарифы зависят от брокера. Проверьте тарифы, чтобы вместо дохода не получить убыток.

Что нужно знать об офертах по облигациям

Если компания решила погасить долг досрочно, то есть выкупить часть облигаций, это не значит, что стоит беспокоиться о её платёжеспособности в будущем. Эмитенты часто используют этот механизм, чтобы равномерно распределить долговую нагрузку на бюджет и сократить расходы на обслуживание задолженности. Это может произойти, если у компании появились свободные деньги и ей выгоднее погасить долговые бумаги, чем платить проценты.

Важно помнить, что заявка на погашение бумаги по пут-оферте может быть и отклонена. Иногда эмитенты вводят лимиты на выкуп облигаций. Если заявок будет больше, чем указано в квоте, часть бумаг не будет погашена.

Безотзывные оферты можно смело игнорировать, если не хотите избавляться от ценных бумаг. Давать письменный ответ на предложение необязательно.

Где посмотреть

Узнать условия досрочного погашения облигации можно:

• в проспекте эмиссии ценной бумаги (публикуется на официальном сайте эмитента);

• на странице конкретной облигации на сайте Мосбиржи или на специализированных онлайн-ресурсах;

• в личном кабинете брокера — на сайте или в мобильном приложении.

На что обратить внимание

Среди условий выкупа облигации основные:

• даты приёма заявок (актуально только для безотзывных);

• дата, до наступления которой эмитент может объявить о выкупе;

• стоимость выкупа облигации у владельца.

Иногда эмитент умышленно не публикует заранее информацию о том, по какой цене будет происходить выкуп. В этом случае владелец облигаций рискует потерять часть своих активов в фактическом выражении, если компания погасит бумаги по цене ниже рыночной.

Рассмотрим ситуацию на конкретном примере. Облигации были куплены по цене 85% от номинала, а погашены по цене 75% от номинала. Если не учитывать купон и операционные расходы, то только на стоимости бумаг владелец теряет 10%.

Зачем эмитенту оферта

Выпуск облигаций со сроком погашения через несколько лет связан с определёнными рисками. Ситуация на рынке и внутри компании-эмитента может измениться таким образом, что прежние долговые обязательства нарушат платёжный баланс.

Основные причины выпуска облигаций с возможностью выкупа:

• Потребность в снижении стоимости заимствования. Замедление темпов инфляции обычно сопровождается уменьшением ключевой ставки ЦБ РФ. Это значит, что в новых условиях выплаты купонов по прежним долговым обязательствам становятся невыгодными для эмитента. Колл-оферта даёт возможность предприятию досрочно погасить долг и сэкономить на купонных выплатах.

• Необходимость сбалансировать долговую загрузку. Выпуск облигаций может отрицательно сказаться на репутации эмитента. Вот почему компании стремятся снизить объёмы заимствований, когда это возможно.

• Снижение рисков. Из-за непредвиденных обстоятельств и финансовых кризисов выплаты по купонам могут стать экономически нецелесообразными. Оферта позволяет предприятию избавиться от ненужного долгового бремени в неблагоприятных условиях. Бывает, что эмитенту, наоборот, выгодно увеличить объёмы заимствований. Для этого компании достаточно повысить доходность облигаций с безотзывной офертой.