ЗСД — Личный кабинет — Вход 21 июня, 23:13 /
Эксклюзивно по подписке
Долгосрочные инвесторы часто выбирают ценные бумаги с фиксированной доходностью, к числу которых относятся облигации, или бонды. Их владельцы дают эмитенту деньги в долг и с заранее известной периодичностью получают купонные выплаты, а в конце срока обращения бумаги эмитент возвращает им номинальную стоимость облигации.
Размещённые в настоящем разделе сайта публикации носят исключительно ознакомительный характер, представленная в них информация не является гарантией и/или обещанием эффективности деятельности (доходности вложений) в будущем. Информация в статьях выражает лишь мнение автора (коллектива авторов) по тому или иному вопросу и не может рассматриваться как прямое руководство к действию или как официальная позиция/рекомендация АО «Открытие Брокер». А О «Открытие Брокер» не несёт ответственности за использование информации, содержащейся в публикациях, а также за возможные убытки от любых сделок с активами, совершённых на основании данных, содержащихся в публикациях. 18+
АО «Открытие Брокер» (бренд «Открытие Инвестиции»), лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-06097-100000, выдана ФКЦБ России 28.06.2002 (без ограничения срока действия).
ООО УК «ОТКРЫТИЕ». Лицензия № 21-000-1-00048 от 11 апреля 2001 г. на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг №045-07524-001000 от 23 марта 2004 г. на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, выданная ФКЦБ России, без ограничения срока действия.
Что такое погашение облигации
Облигация — это долговая ценная бумага, которая фиксирует обязательство эмитента перед её держателем выплачивать купоны и вернуть к определённой дате сумму номинала. Выплата номинала, то есть первоначальной стоимости бумаги, инвестору — это и есть погашение облигации.
Ещё по облигациям инвесторы получают купонный доход. Купон — это сумма процентов, начисленных на остаток основного долга по облигации (её номинальную стоимость). Ставка купона может быть фиксированной или плавающей, а купонные выплаты могут иметь разную периодичность — например, один раз в месяц, раз в полгода или ежегодно. В отличие от купонов сумма основного долга при погашении бонда выплачивается инвестору единовременно в конце срока обращения бумаги.
Например, если номинал облигации составляет 1000 рублей, значит, именно столько эмитент перечислит на счёт держателя в заранее заявленную дату. Обычно это происходит точно в тот день, который был указан в проспекте эмиссии ценной бумаги. Любая просрочка или задержка выплаты номинала по облигации, как и задержка купонных платежей, может считаться неисполнением финансовых обязательств перед контрагентами, на компанию-эмитента могут наложить штраф.
Если инвестор покупал облигацию ниже её номинальной стоимости, то в дату погашения он всё равно получает сумму номинала, а значит, и дополнительный доход в виде разницы между ценой номинала и ценой приобретения.
11 октября 2023💡Пока рано обсуждать вопрос дивидендов, — глава совета директоров Газпрома Зубков
Ждёте дивиденды от Газпрома?
GAZP
💡 Whoosh 17 октября решит вопрос с дивидендами. По прогнозам, дивдоходность может быть около 2,6%
В первом квартале Whoosh заработал 1,3 млрд рублей. При этом чистый долг к EBITDA — 1,2x. W USH
С учетом дивполитики компании, инвесторам выплатят 50% чистой прибыли — 632 млн рублей. Дивиденд на акцию может составить 5,67 рублей или 2,6% от текущей цены акции.
По мнению БКС Whoosh может выплатить до 1,14 млрд рублей дивидендов. То есть дивдоходность может составить 4,6%.
💎 Бельгия не запретит импорт российских алмазов, пока не заработает международный механизм отслеживания их происхождения, — премьер Бельгии ALRS
💡 Росстат допустил сокращение населения России на 3 млн человек к 2030 году.
Без учёта «новых регионов» население России будет сокращаться из-за увеличения доли пожилых людей и снижение рождаемости.
К 2030 году население России может упасть до 143,25 млн людей. Это минимум с 2012 года. 🤷♂️ #новости11 октября 202311 октября 2023💡15% россиян играют в компьютерные игры в рабочее время
По данным SuperJob, 6% россиян признались, что играют в рабочее время ежедневно, 4% — раз в неделю, 3% — раз в месяц и 2% — раз в год.
Чаще всего на игры отвлекаются молодые сотрудники до 34 лет. Причем рабочих мужчин-геймеров вдвое больше, чем женщин.
— Может быть в этом проблема низкой производительности труда?
💡 Форум «Один пояс — один путь» пройдет в Пекине с 17 по 18 октября. Ожидается, что событие посетит Путин.
МИД Китая сообщает, что Си Цзиньпин поучаствует в церемонии открытия, выступит с программной речью, проведет двусторонние встречи с лидерами и представителями стран, которые посетят мероприятие.
В ходе своего мартовского визита в РФ Си пригласил Владимира Путина в Китай. Позже Песков сообщал, что у президента РФ запланированы зарубежные поездки на осень, но детали не раскрывались. Возможно, одна из них — форум в КНР.
#новости
💡 Госдолг США вырос на $500 млрд менее чем за месяц. Скорость заимствований растёт, пока действие потолка приостановлено до 1 января 2025 года
TSPX
💡 В сентябре продажи авто с пробегом упали на 10% по сравнению с августом.
Автомобильный рынок остывает на фоне повышения ставок по кредитам и роста цен. Продажи автомобилей с пробегом по-прежнему обгоняют уровни прошлого года примерно на 20%, однако в сентябре началась нисходящая динамика.
Параллельный импорт б/у автомобилей тем временем упал до минимальных за год значений — 17,2 тысячи авто в сентябре. Это втрое меньше июльского показателя. Причина — запрет на ввоз популярных марок из Японии.
Замещающие облигации — это бумаги, выпущенные взамен еврооблигаций российских компаний. Их номинал и купоны по-прежнему номинированы в валюте, но покупка и выплаты осуществляются в рублях по текущему курсу.
Почему появились
Потребность в замещающих облигациях появилась в 2022 г. после введения множественных санкций. Выплаты по многим российским еврооблигациям были заблокированы. В результате заемщики, готовые платить по евробондам, технически этого сделать не могли, а инвесторы не получали купоны.
Для решения инфраструктурных проблем выпускаются замещающие облигации взамен тех, что торгуются за рубежом. Они номинированы в иностранной валюте, но все операции, расчеты и выплаты осуществляются в рублях по курсу ЦБ.
Преимущества замещающих еврооблигаций
• Валютная переоценка. Хотя инвестор покупает замещающие облигации за рубли, он в действительности приобретает валютный актив. Его стоимость ежедневно меняется вместе с динамикой курса доллара или другой валюты. Таким образом, эти бумаги защищают от потенциального ослабления рубля.
• Привлекательная доходность. Целевая инфляция в США на длинном горизонте по планам ФРС должна стремиться к 2%. При этом ряд уже торгующихся долларовых замещающих облигаций предполагают доходность к погашению более 7%.
• Нет санкционных рисков. Выпуски осуществляются в рамках российской инфраструктуры компаниями из РФ, поэтому иностранные депозитарии и другие органы не могут вводить ограничения. Можно не бояться блокировок — платежи дойдут до адресатов.
• Ничего сложного. Приобрести замещающие еврооблигации можно на МосБирже. Сумма — от 1 тыс. долларов.
• Число выпусков увеличивается и продолжит расти. Эмитентами замещающих выступают крупнейшие российские компании: ЛУКОЙЛ, Газпром, Совкомфлот и другие.
• Ликвидность. Многие выпуски замещающих облигаций обладают высокой ликвидностью, что позволяет большинству инвесторов спокойно купить или продать их в достаточном объеме.
Кроме того, купонная доходность рассчитывается каждый день. Поэтому, продавая облигацию до срока ее погашения, инвестор не теряет накопленный купонный доход за период удержания.
• Налоговые льготы при долгосрочном владении. Через три года удержания после покупки инвестор может быть освобожден от уплаты налога с валютной переоценки облигации.
Какие выпуски есть на рынке
На Московской бирже уже более 30 выпусков замещающих облигаций.
Они позволяют инвестировать средства в четырех валютах:- Доллар США- Евро- Британский фунт- Швейцарский франк
Инвесторам доступны облигации с разными сроками погашения: от года до 15 лет. Таким образом, есть возможность зафиксировать высокую валютную доходность на очень длинный период.
В итоге: замещающие облигации — новый уникальный для российского рынка инструмент, позволяющий получать доходность в твердых валютах без присущих им инфраструктурных рисков.
Выбор БКС
Мы выделили один выпуск замещающих облигаций в евро от Газпром Капитала, который на данный момент выглядит наиболее интересно с точки зрения соотношения риска и доходности.
Газпром добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт по трубе. В 2022 г. выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5%, а EBITDA — 62%, 33% и 5% соответственно. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире. Долговая нагрузка очень низкая: коэффициент Чистый долг / EBITDA составляет 1,0х.
Полагаем, что он будет держаться на уровне 1,5–2,0х. Риск ликвидности/рефинансирования низкий благодаря денежным средствам в размере $17 млрд (достаточно для погашения всех долгов в течение года и более) и господдержке. Акционеры: Российская Федерация (прямо и косвенно) — 50,2%, в свободном обращении — 49,8%.
Серия: ЗО27-1-ЕДоходность к погашению (yield to maturity, YTM): 8,1%Дюрация: 3,3 годаВалюта: евро
На сегодняшний день наблюдается повышенная доходность в выпусках замещающих облигаций в евро относительно долларовых, хотя они должны, наоборот, торговаться на 1–2% ниже по доходности, поскольку доходность немецких гособлигаций на 1–2% ниже трежерис. В текущий момент выпуск ЗО27-1-Е обладает потенциалом снижения доходности на 1,6% до уровня доходности долларового выпуска Лукойла ЗО-27 при сопоставимых кредитных рисках. Ожидаем, что навес вторичного замещения снизится ближе к концу 2023 г., что поможет нормализовать доходности ближе к справедливым уровням.
Потенциальный доход: за полгода
Узнайте больше про облигации
• Замещающие облигации в долларах: выбор БКС. Выпуск 17• Облигации в юанях: выбор БКС. Выпуск 17
БКС Мир инвестиций
Налоги на доходы по облигациям
С дохода от инвестиций в долговые ценные бумаги нужно платить налог. В частности, налогообложению подлежат:
В России действует следующая ставка налога на доход по долговым ценным бумагам:
Есть налоговые льготы: доход от продажи или погашения бонда, а также купонные выплаты освобождаются от налогообложения, если срок владения активом — более трёх лет. Максимальный размер суммы, освобождаемой от налога, — 3 млн рублей в год. Если в отчётном году инвестор заработает больше, то на превышающую сумму будет начислен НДФЛ.
Ещё один способ освободить доход от налога — оформить вычет по ИИС. Для этого необходимо купить бумаги на индивидуальный инвестиционный счёт, не закрывать его и не выводить средства в течение минимум трёх лет.
Частному инвестору нет необходимости самостоятельно рассчитывать и уплачивать налог с дохода по ценным бумагам. Все эти функции берёт на себя брокерская компания.
Инвесторы попались в «Россети»
Если Банк России действительно считает, что исполнение обязательств по досрочному погашению облигаций может ставиться в зависимость от финансового состояния эмитента, под угрозой окажется весь институт оферт, говорится в письме Афонина Чистюхину: эмитенты смогут не исполнять обязательства, ссылаясь на собственное финансовое состояние – причем не только неустойчивое, но и стабильное, как это делают «Россети». При этом ни один нормативный правовой акт не содержит методологии оценки финансового состояния эмитента для данных целей, продолжает Афонин.
Начиная с 2021 г. « Россети» не публикуют финансовую отчетность по МСФО в целях защиты интересов компании, а также во избежание санкций. По итогам 2022 г. выручка «Россетей» выросла на 4% по сравнению с бизнес-планом и на 6,5% по сравнению с 2021 г., составив 1,3 трлн руб., сообщал ранее глава компании Андрей Рюмин на встрече с премьер-министром Михаилом Мишустиным. По РСБУ «Россети» по итогам 2021 г. показали убыток в размере 38,3 млрд против прибыли в 29,5 млрд руб. годом ранее (61,2 млрд руб. по МСФО). Кроме того, 1 июня «Россети» сообщили о возможной допэмиссии на 120,5 млрд руб. в пользу государства. Объединенная компания «ФСК Россети» отразила прибыль по РСБУ в 2022 г. в размере 54,2 млрд руб.
Председатель АВО указывает, что с 1990-х гг. правоприменительная практика российского рынка исходит из «незыблемости института оферты и безусловного права владельца облигаций предъявить их досрочное погашение при наступлении обстоятельств, установленных в эмиссионной документации». Возникновение противоположной практики приведет к массовой переоценке доходностей облигаций, которые сейчас рассчитываются к дате ближайшей оферты, предупреждает Афонин. Он попросил ЦБ разъяснить позицию регулятора по данному вопросу.
Положения п. 2 ст. 60 ГК предполагают лишь право кредитора потребовать в судебном порядке досрочного исполнения обязательства, но не предоставляют ему безусловного удовлетворения этих требований при реорганизации должника, говорит представитель «Россетей». Суд принимает решение в каждой конкретной ситуации, исходя из фактических обстоятельств и с учетом особенностей рассматриваемого дела, отметил он: вопросы финансового положения «Россетей», целей реорганизации, а также добросовестности участников соответствующих отношений должны быть предметом исследования в ходе рассмотрения дела судом.
«ЦБ не занял никаких правовых позиций, просто как бы намекнул суду, с какой стороны еще можно посмотреть на ситуацию», – считает управляющий партнер адвокатского бюро Prospect Илья Барейша. В письме «Россетям» Банк России сообщил, что вопрос прямо не входит в его компетенцию, но его может оценить суд, согласна руководитель практики финансового рынка коллегии адвокатов Delcredere Анна Сухарева.
Как происходит погашение
Погашение облигаций во многом зависит от типа ценных бумаг. Рассмотрим, как это происходит с основными видами бондов на российском фондовом рынке.
Облигации с фиксированной датой погашения
При погашении облигаций с фиксированным сроком эмитент переводит на брокерский счёт инвестора сумму номинала ценной бумаги в заранее известную дату без дополнительных уведомлений. Деньги зачисляются в течение трёх банковских дней.
Компания-эмитент и фондовая биржа публикуют на сайтах официальные объявления о погашении определённой серии бондов.
Облигации с офертой
Бывают случаи, когда компания-эмитент в условиях выпуска и обращения бумаг предусматривает право их срочного выкупа или оферты. Это значит, что эмитент имеет право в любой момент объявить дату оферты и погасить обязательства перед инвесторами.
Как правило, в данной ситуации возможен один из двух сценариев:
Обычно такое происходит, если облигации компании-эмитента низколиквидные, поэтому обслуживание обращения таких ценных бумаг не имеет экономического смысла.
Погашение амортизационных облигаций
Владельцам амортизационных облигаций эмитент частично выплачивает номинальную стоимость бумаги в течение нескольких периодов, например один раз год. То есть погашение происходит не в один день, а постепенно.
Выплату по амортизационным долговым инструментам инвесторы получают после официального объявления эмитентом очередной даты погашения части долга.
Погашение фондов облигаций
Инвестиционный портфель фонда облигаций фактически состоит из разных видов долговых ценных бумаг — государственных, корпоративных, евробондов. Инвестор, вложивший деньги в паи такого фонда, получает все доходы по облигациям, включая их номинальную стоимость, только после продажи своего пая или при закрытии фонда.
Пока вы держите паи фонда, все выплаты по активам в портфеле, включая начисленный купонный доход и номинальную стоимость бумаг, фонд аккумулирует на своих счетах и, как правило, реинвестирует в новые инструменты.
Досрочное погашение облигаций
Как уже было отмечено выше, обычно погашение долговых инструментов с фиксированной доходностью происходит в последний день их обращения или постепенно, в заранее известные даты, если облигации амортизационные. Но бывает и так, что инвестору выплачивают номинал бумаги досрочно. Это может произойти по следующим причинам:
Досрочное погашение корпоративных или государственных облигаций регулируется Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и нормативными документами ЦБ РФ.
Куда поступают деньги при погашении
Порядок возврата номинальной стоимости облигаций зависит от того, на каком счёте вы держали облигации — брокерском или ИИС — и от условий брокера. Есть три варианта, куда брокер может перечислить деньги:
В российском праве нет специальных положений о защите владельцев облигаций в случае реорганизации, но так как они являются кредиторами, то могут осуществлять в этом случае те же права, что и остальные кредиторы (ст. 60 ГК), напоминает партнер коллегии адвокатов Pen & Paper Сергей Учитель. Это значит, что реорганизация является достаточным основанием для возникновения у владельцев облигаций права на их досрочное погашение независимо от финансового состояния эмитента, говорит управляющий партнер Центра по работе с проблемными активами Зоя Галеева.
20 млрд руб.
суммарно требуют от «Россетей» институциональные держатели облигаций, писали ранее «Ведомости». Помимо институциональных инвесторов четыре физлица добиваются досрочного погашения облигаций. « Мы твердо намерены идти до Верховного суда», – сообщил «Ведомостям» генеральный директор «Ронин траста» Сергей Стукалов. Он назвал прецедентным отказ «Россетей» досрочно погашать облигации после объявления о реорганизации. По его мнению, компания прибегает к «судебным уловкам, чтобы отлынивать от своих обязательств»
Крайне мало и самих судебных дел – практически всегда эмитент погашает досрочно облигации при реорганизации без спора, говорит член совета АВО Алексей Пономарев. В пример он привел иск «Сбербанк управление активами» к Волжской территориальной генерирующей компании: в 2015 г. суд взыскал в пользу УК 257,11 млн руб. номинала облигаций. В 2022 г. иск компании «Гарант-М» к девелоперу «Джи-групп» закончился мировым соглашением: ответчик выплатил истцу 1,4 млн руб. за отказ от права на досрочное погашение.
Право владельца облигации на ее досрочное погашение может зависеть от финансового состояния эмитента, но только если это прописано в эмиссионной документации, отметила старший юрист практики рынков капитала Stonebridge Legal Мария Кузнецова. Но ни в одной программе биржевых облигаций на российском долговом рынке такого условия нет, указывает Пономарев. В законодательстве нет и методологии оценки финансового состояния эмитента для целей досрочного погашения облигаций в случае реорганизации, но она также может быть установлена в эмиссионных документах, добавляет Кузнецова.
У судов в принципе нет подхода рассматривать финансовое состояние реорганизуемого лица, отмечает ведущий юрист судебной команды NSP Сергей Бахмисов. Именно такого подхода придерживались суды первой инстанции по аналогичным искам УК «Транснефть инвест» и «Ронин траст» к «Россетям», но пока эти решения не вступили в силу – ответчик подал апелляции, отметил юрист.
На 0,56% вырос в среду индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка в среду, 21 июня, по итогам основной сессии прибавил 0,56% до 2819,3 пункта. Его долларовый аналог, индекс РТС, вырос на 1,42% до 1057,74 пункта. Доллар потерял 81 коп. до 83,98 руб., а евро – 31 коп. до 92 руб. Юань подешевел на 12 коп. до 11,65 руб. Среди лидеров роста в среду оказались бумаги En+ Group (+3,89%), «Полюса» (+2,81%), ММК (+2,59%), «Северстали» (+2,52%) и «префы» «Сургутнефтегаза» (+1,8%). Аутсайдерами 21 июня стали «префы» «Транснефти» (-1,07%), а также бумаги ПИК (-0,83%), TCS Group (-0,63%), Московского кредитного банка (-0,61%) и «Россетей» (-0,58%). К вечеру среды августовские фьючерсы на нефть марки Brent подорожали на 1,66% до $77,16 за 1 баррель, а на нефть марки WTI – на 2,04% до $72,64 за 1 баррель. На рынок в четверг окажет влияние выступление главы ФРС Джерома Пауэлла в сенате. Ключевая статистика дня из США – недельное число первичных заявок на получение пособий по безработице и продажи на вторичном рынке жилья в мае, отмечает инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Также «Мосэнерго» в четверг проведет годовое собрание акционеров. Июньский налоговый период приближается к своему пику, говорит Бахтин: дополнительные объемы продаж валюты экспортерами могут оказывать поддержку рублю наиболее выраженно. В то же время геополитика остается острой, появились сообщения о согласовании ЕС очередного пакета санкций против России, напоминает аналитик. Не в пользу рубля складывается картина и на рынке рублевого долга, отмечает он: индекс гособлигаций RGBI опустился ниже 129 пунктов. По оценкам БКС, 22 июня индекс Мосбиржи будет формироваться в районе 2725–2835 пунктов. По прогнозам аналитиков, до конца текущей недели пара доллар/рубль может двигаться в пределах 82,5–84,5.
Рекомендация ставить исполнение законных требований владельцев облигаций в зависимость от условий, не предусмотренных законом, противоречит ему и посягает на права кредиторов реорганизуемых организаций, убеждена Галеева.
Позиция Банка России в письме в адрес «Россетей» является оценочным мнением, уверен заместитель председателя правления Совкомбанка Михаил Автухов: она не является официально опубликованным разъяснением, обязательным для применения всеми эмитентами. Если «Россети» выиграют дело против SIAB, в будущем эмитенты в случае реорганизации смогут выбирать тот же путь и не выставлять оферты или не идти на мировую, как было на практике до этого, полагает аналитик «Финама» Алексей Козлов.
Представитель ЦБ отказался от комментариев. « Ведомости» направили запросы в «Транснефть инвест» и Минфин.
Инвесторы увидели угрозу институту досрочного погашения облигаций
Они просят ЦБ разъяснить позицию относительно такого права у кредиторов
Начиная с 2021 г. « Россети» не публикуют финансовую отчетность по МСФО в целях защиты интересов компании, а также во избежание санкций / Евгений Разумный / Ведомости
Российские инвесторы испугались позиции Банка России о том, что при рассмотрении споров о досрочном погашении облигаций в связи с реорганизацией компании следует учитывать ее финансовое состояние – это позволит эмитенту исполнять обязательства по своему усмотрению, что ставит под угрозу весь институт оферт по облигациям (право на досрочное погашение). Об этом говорится в письме председателя Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Алексея Афонина первому зампреду ЦБ Владимиру Чистюхину (есть у «Ведомостей»).
Конфликт вокруг оферты по облигациям «Россетей» возник после того, как в сентябре 2022 г. компанию присоединили к Федеральной сетевой компании Единой энергетической системы (ФСК ЕЭС). Держатели бондов «Россетей» пошли судиться с компанией за право досрочного погашения по номинальной стоимости, которое закреплено п. 2 ст. 60 Гражданского кодекса (ГК). Во многих случаях цена номинала выше стоимости бумаг на вторичном рынке.